外观
小松制作所 小松製作所 6301
指数：日经225成分股（2026-07-22 名单快照）
核心観点：FY2026実績発表後に株価は一時4000円台に急落し、PBR約1.2倍・配当利回り約4.6%と過去の下値圏へ接近。業績底打ちの確認を待ちながら段階的な仕込みを検討する「中長期注目」銘柄。
企業概要
コマツ（正式名称：株式会社小松製作所）は1921年に設立された建設機械・鉱山機械の世界2位メーカーで、本社は東京都港区に構える。油圧ショベル、ブルドーザー、ダンプトラック、モーターグレーダーなど幅広い重機を製造・販売するほか、産業機械分野では自動車向け大型プレスや半導体向けエキシマレーザー関連事業も展開する。
同社の最大の差別化点は「スマートコンストラクション」と「KOMTRAX（コムトラックス）」に代表されるデジタル・ICTソリューション群だ。KOMTRAX は世界中の稼働機械をIoTで遠隔管理するシステムで、部品需要予測やメンテナンスサービスによる高収益のアフターマーケット事業を支えている。過去最高業績を記録したFY2025からFY2026にかけて、北米一般建機の需要減少と米国関税政策の影響で減収減益に転じたが、鉱山機械需要と産業機械他部門の相対的な堅調さが下支えとなった。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 証券コード | 6301 |
| 正式名称 | 株式会社小松製作所 |
| 市場 | 東証プライム |
| 業種 | 機械 |
| 設立 | 1921年 |
| 本社所在地 | 東京都港区 |
| 決算月 | 3月 |
| 会計基準 | 米国会計基準（US-GAAP） |
| 日経平均 | 採用銘柄 |
事業構成
| 事業セグメント | 売上構成比 | 概要 |
|---|---|---|
| 建設機械・車両 | 約85% | 油圧ショベル、ブルドーザー、ダンプトラック等。鉱山機械が成長牽引 |
| リテールファイナンス | 約5% | 機械販売に付随する割賦・リース金融 |
| 産業機械他 | 約10% | 自動車向け大型プレス、半導体向けエキシマレーザー |
地域別売上（FY2025推定）：日本約10%、北米約30%、欧州約15%、CIS（旧ソ連）約10%、中南米約10%、アジア・オセアニア約15%、中国約5%、その他約5%。
宏観与行业背景
日本宏観環境
円安傾向はコマツの海外売上を円換算で押し上げ、FY2023〜FY2025の増収・増益に大きく貢献した。一方、2026年以降は日銀の金利正常化に伴う円高圧力と米国トランプ政権の関税政策（相互関税・鉄鋼追加関税など）が逆風として浮上している。コマツは米国向け輸出品の約50%が海外生産であるため、関税コスト増加は今後の業績に一定の影響を与える。
行業竞争格局
世界建設機械市場は2024年に約1766億ドル、2031年に約2200億ドルへ成長する見込み（CAGR 約3.6%）。新興国の都市化・インフラ投資と鉱山資源開発需要が長期的な成長ドライバーとなる一方、中国国内市場の低迷と中国勢（SANY、XCMG）の新興国での積極的な価格攻勢が競争環境を激化させている。
| 企業名 | 証券コード | 概要 | 市場ポジション |
|---|---|---|---|
| キャタピラー | CAT（NYSE） | 米国の世界最大建機メーカー | 世界1位 |
| コマツ | 6301 | 本レポート対象 | 世界2位 |
| 日立建機 | 6305 | 油圧ショベル特化、コマツが約33%出資 | 世界4位前後 |
| SANY Group | 中国上場 | 中国トップ、新興国市場で急拡大 | 急成長中 |
| Volvo CE | スウェーデン | 欧州大手 | 欧州中心 |
财务分析
投資指標サマリー（2026年4月28日時点）
| 指標 | 数値 |
|---|---|
| 株価 | 約4127円 |
| 52週高値 / 安値 | 7840円（2026年2月）/ 5062円（2026年1月） |
| 時価総額 | 約3.84兆円 |
| PER（FY2026実績ベース、EPS≈332円） | 約12.4倍 |
| PBR（BPS 3411円、FY2025実績） | 約1.21倍 |
| ROE（FY2025実績） | 約14.17% |
| ROA（FY2025実績） | 約7.6% |
| 自己資本比率 | 55.0%（FY2025） |
| 配当利回り（190円維持仮定） | 約4.60% |
| 1株配当（FY2026予定） | 190円（前期維持） |
| 最低投資金額 | 約41.3万円（100株） |
| 優待最低投資金額 | 約123.9万円（300株） |
業績推移
単位：百万円
| 決算期 | 売上高 | 営業利益 | 税前利益 | 純利益 | EPS | 配当 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022年3月期 | 2802323 | 317015 | 324568 | 224927 | 238円 | 96円 |
| 2023年3月期 | 3543475 | 490685 | 476434 | 326398 | 345円 | 139円 |
| 2024年3月期 | 3865122 | 607194 | 575663 | 393426 | 416円 | 167円 |
| 2025年3月期 | 4104395 | 657125 | 604838 | 439614 | 473円 | 190円 |
| 2026年3月期（実績） | 3745000 | 478000 | 442000 | 309000 | 332円（推定） | 190円（予定） |
※コマツはUS-GAAP採用のため「税前利益」を記載（日本基準の経常利益に相当）。FY2026実績は2026年4月28日公表値。
配当推移
| 決算期 | 1株配当 | 配当性向 |
|---|---|---|
| 2022年3月期 | 96円 | 40.3% |
| 2023年3月期 | 139円 | 40.3% |
| 2024年3月期 | 167円 | 40.1% |
| 2025年3月期 | 190円 | 40.1% |
| 2026年3月期（予定） | 190円 | 約57%（推定） |
配当方針：連結配当性向40%以上を基本方針とし、安定配当の継続を優先。FY2026は業績が大幅に落ち込んだものの、190円の配当維持を予定している模様（配当性向は方針の40%を上回る見込み）。
現金流状況
単位：百万円
| 決算期 | 営業CF | 投資CF | 財務CF | フリーCF |
|---|---|---|---|---|
| 2022年3月期 | 300970 | -143569 | -93868 | 157401 |
| 2023年3月期 | 206474 | -169518 | -66613 | 36956 |
| 2024年3月期 | 434778 | -204419 | -122037 | 230359 |
| 2025年3月期 | 517167 | -210669 | -321424 | 306498 |
FY2025のフリーCFは3065億円と過去最高水準を記録。FY2025の財務CFが大きくマイナスなのは、自社株買いや配当支払いの増加によるもの。
関鍵財務解読
FY2022からFY2025にかけて売上高は+46.5%、営業利益は+107%と急拡大し、FY2025は過去最高業績を達成した。この成長を支えたのは、鉱山機械需要の旺盛さ（特に銅・金・石炭鉱山向け大型ダンプトラック）、販売価格の改善、および円安による円換算効果だ。
しかしFY2026は北米の一般建機需要減少（住宅着工件数の低迷）、中国市場の低迷継続、そして米国の関税政策によるコスト上昇・需要抑制が重なり、売上-8.8%・営業利益-27.3%・純利益-29.7%と大幅な減収減益に転じた。
自己資本比率55%、FY2025末の現金等残高3856億円と財務基盤は依然として堅固であり、業績サイクルの谷を越える体力は十分にある。
估值分析
估值指標対比（推定値）
| 指標 | コマツ | 機械業種平均 | キャタピラー | 日立建機（6305） |
|---|---|---|---|---|
| PER（実績） | 約12.4倍 | 約18倍 | 約15倍 | 約12倍 |
| PBR | 約1.21倍 | 約2.0倍 | 約5倍 | 約1.0倍 |
| 配当利回り | 約4.60% | 約2.5% | 約1.5% | 約4.5% |
| ROE | 約14.2% | 約11% | 約50%+ | 約9% |
估値区間と合理価格
過去のPER推移（irbank.net参照）では2010年以降7.0〜62.5倍のレンジで推移してきた。業績底打ち後のPERを10〜15倍と想定すると：
- EPS 332円（FY2026実績）× PER 10倍 = 3320円
- EPS 332円（FY2026実績）× PER 15倍 = 4980円
- EPS 396円（アナリスト修正後推定）× PER 12倍 = 4752円
現在のPBR約1.21倍は過去の下値水準（0.8〜1.3倍のゾーン）に近づいており、バリュエーション上の下支えが期待できる。アナリスト平均目標株価は約4894円（2026年4月28日時点）で、現在株価比+18.6%のupside。
风险与机会
リスク要因
- 米国関税政策（相互関税・鉄鋼関税）の影響拡大：約50%が米国外で生産・輸入される製品への追加コスト
- 北米一般建機の需要低迷継続：住宅着工件数の回復が遅れた場合のさらなる下押し
- 中国市場の長期低迷：不動産市場の回復が進まない場合、中国での販売台数減少が続く
- 中国系競合（SANY、XCMG）の価格攻勢：新興国での市場シェア争いが激化
- 円高進行：海外売上の円換算額が目減りし、業績を圧迫するリスク
- 世界景気後退：建機・鉱山機械の需要は景気感応度が高い
成長機会
- 鉱山機械需要の構造的拡大：エネルギー転換に伴う銅・リチウムなど資源開発投資の長期成長
- スマートコンストラクション・自動化：建設現場の労働力不足を背景に、ICT施工ソリューションの普及加速
- アフターマーケット（部品・メンテナンス）の高付加価値化：KOMTRAXによる予防保全の普及で安定収益基盤を強化
- 産業機械他部門の成長：半導体向けエキシマレーザーのメンテナンス売上増加、EV向け大型プレスの需要拡大
- 電動・水素建機の開発：規制対応と環境意識向上を背景とした次世代建機市場でのポジション確立
- インドなどの新興国でのインフラ投資拡大：長期的な建機需要を支える
株主優待制度
コマツは長期株主への感謝品として、自社製品のオリジナルミニチュア（非売品）を進呈する。毎年1機種ずつリリースしシリーズ化しており、過去には対人地雷除去機、PC30E-5バッテリー駆動式ミニショベル、G40コマツ1型均土機などがラインナップに加わっている。コレクターズアイテムとしての価値がある一方で、金銭的な優待利回りは算出困難だ。
| 保有条件 | 優待内容 | 備考 |
|---|---|---|
| 300株以上、かつ3年以上継続保有 | オリジナルミニチュア（非売品）1機種 | 毎年9月中発送 |
権利確定日：3月31日
「3年以上継続保有」の判定条件：毎年3月31日および9月30日現在の株主名簿に、同一株主番号で基準日を含めて7回以上連続して記録されていること。つまり最低でも約3.5年の継続保有が必要だ。
最低投資金額（300株 × 4127円 = 約123.9万円）と長期継続保有の要件から、純粋な優待投資としての訴求力は限定的。むしろ高い配当利回りと事業の成長性を評価して投資し、優待を付帯価値として享受するスタンスが適切だ。
総合利回り
| 項目 | 利回り |
|---|---|
| 配当利回り | 約4.60%（株価4127円、配当190円仮定） |
| 優待利回り | 金銭換算困難（ミニチュア非売品） |
| 総合利回り | 約4.60%（配当のみ） |
投資建議
投資評価：中長期「注目・段階的買い」
コマツは建設機械・鉱山機械の世界2位として、技術力・ブランド・グローバルネットワークに裏打ちされた強固な事業基盤を持つ。FY2025の過去最高業績達成は同社の競争力を証明するものだったが、FY2026は米国関税政策・北米需要減退・円高懸念が重なり株価は年初来高値の約47%下の水準まで急落した。
現在の株価（約4127円）はPBR約1.21倍と過去の下値ゾーンに接近しており、配当利回り約4.6%（190円維持仮定）は製造業大型株としては異例に高い水準だ。アナリストの平均目標株価4894円（買い評価）は現在株価比+18.6%のupsideを示す。
ただしFY2027（2027年3月期）の業績見通しは依然不透明で、米国関税の最終的な落としどころ次第では業績がさらに下押しされるリスクがある。分割投資・段階的な取得で平均取得コストを下げながら、業績回復のタイミングを待つアプローチが現実的だ。目標株価目線は中期（1〜2年）で5000〜5500円圏とする。
注意事項
- FY2026実績（2026年4月28日発表）を基にした速報分析であり、FY2027の会社予想・アナリスト修正値の確認が必要
- 米国の対日関税政策の動向次第では業績予想が大幅に変動する可能性がある
- 株主優待の取得には300株以上かつ3年以上継続保有が必要であり、最低でも約124万円の長期資金拘束が生じる
- 鉱山機械の大口受注は一時的に業績を押し上げるが、次の需要サイクルの読み方には注意が必要
関連銘柄
データ来源：コマツ IR ページ、kabutan.jp（株探）、minkabu.jp、irbank.net、edinetdb.jp、kabuyoho.jp、2025年3月期および2026年3月期決算短信（米国基準）、2026年4月28日各社開示情報